另一方面电储、磷化工、电解铝那几个熟悉的方向也依然强势，甚至还传到了硅上面。

　　除了资金、情绪还处于牛市氛围中之外，我认为中国更广阔的产业纵深也是一个理由。

　　美股主要股指，确实与OpenAI、头部科技巨头绑定更深，亚太的其他市场（如日韩等），因为和美股科技联系得更紧密，则受到美股的影响更大。

　　A股从电子到储能，从有色到化工，中国制造最深的壁垒是勤劳能干的工程师与技术工人，这一点之前的估值没什么体现，今年算是重新定价了。

　　华夏基金的魏威、孟清扬和北落，分别从宏观趋势、资产配置哲学与ETF实战工具三大角度出发，做出了一些解读，也分享了一些观点，可供大家参考。

　　华夏基金首席财富官魏威指出，理解当前市场的关键在于认清其“产业景气型”上涨的本质。

　　这不是全面牛，而是在宏观经济“磨底缓升”、企业盈利整体承压背景下，由少数高景气赛道驱动的结构性行情。

　　原因之一在于驱动过去二十年中国经济增长的地产，已然深度调整，其带来的财富效应减弱仍在制约着大众消费。

　　而AI确实带来了巨大的增长前景，在战略层面获得了主要经济体高层的全力支持。

　　当然过程中必然伴随着投资过热和泡沫，只是在泡沫真的破裂前谁也无法预计还会有多大的涨幅。

　　AI科技的战略地位决定了，这是不可能放松的政策主线，结合我们十五五规划的基本思路，浓缩成一句话就是“采取超常规措施支持科技创新”。

　　有这样的背书，意味着市场的想象力与注意力很难偏离，所以科技板块会有波动，但牛市还是离不开这条主线。

　　、若仅考虑泛科技、高端制造类的主线，则主线平均调整时长为21日，平均调整幅度为19.2%。所以一个月左右的时间，

　　18%左右的调整，是主线回调时间与空间维度的参考指标。对于科技仓位不高，但又担心估值不太敢上车的朋友，可以参考一下。

　　另外要注意的是，科技的波动确实很大，单吊科技真拿不住，那要怎么做平衡呢？

　　对美出口链、国补链等部分品类已进入筑顶期。这方面我也很认可，部分家电龙头因为受益于国补和出口，成为了红利成长方面非常有代表性的公司，但其实明年国补退潮后的业绩持续性，更值得关注。第二，

　　提到了光伏，虽然行业“内卷”盈利压力巨大，但估值已处于历史绝对低位，且成为“反内卷”政策最核心的风向标，有从“主题投资”向“价值重估”过渡的趋势。所以情况就是这么个情况

　　——一方面，要敢于重仓拥抱代表未来的核心产业浪潮；另一方面，必须具备强烈的风险对冲意识，通过配置低相关性资产

　　以配置为锚，在不确定性中追求“可胜”之道市场有很多热点与机会，但真正决定咱们盈利程度的不是抓住了多少机会，而是仓位。

　　、资产配置研究负责人孟清扬引用BHB模型举例，长期来看，美股超过90%的投资收益来源于资产配置决策，10%来自于择时或证券选择。

　　我国，70%来自于资产配置，30%来自于时机选择和证券选择。配置的重要性不言而喻。

　　SAA）为“锚”：基于股、债等资产的长期风险收益特征，确定一个长期坚守的配置比例，这决定了组合的基本盘。战术资产配置（

　　TAA）求“胜”：运用“胜率与赔率相结合的MVP框架”，在中短期内对资产比例进行适度偏离，以捕捉超额收益。纪律性再平衡控

　　“险”：当某类资产因上涨而在组合中占比过高时，应卖出部分获利了结，买入占比降低的资产。这一反人性的操作，在机制上限制了主观判断错误可能造成的最大损失，是

　　+定期再平衡，保证了组合更低的波动率，也降低了投资者“追涨买顶”的择时难度。孟清扬引用了大卫史文森在《机构投资者的创新之路》的一张图，我觉得这张图放在今天看能说明很多问题

　　基金赚钱，基民赚不到钱这种事，美股也有过。尤其是科技、通信这种高波动的产品，按时间加权的收益和按资金加权的收益差别很大，这也意味着投资者想真正赚钱的难度很高。

　　大盘价值、保守配置型其实可以理解为，红利、低估值、股债配置型FOF，它们短期收益不如科技方向这么快，但波动也没那么大。投资者反而少了追涨杀跌的择时困扰，整体收益与基金收益也更接近，用咱们这边熟悉的语境就是，

　　“基金收益更容易转化为基民收益”。理解了这一点，我对红利价值类基金，固收

　　+、FOF等资产配置类产品的信心就更强了。对于当前市场，孟清扬的团队也给出了其战术观察：国内地产销售量的调整或已接近历史经验上的

　　TMT板块估值与公募持仓均处于历史高位，美股的席勒市盈率高企则预示了现在这个估值买入，导致其未来长期回报率可能走低。

　　FOF基金等形式，借助专业机构的力量构建多元化的收益来源，是实现“可控波动下收益最大化”的理性选择。

　　：用ETF将投资策略系统化、工具化最后还是要落到工具上，我最近有一个感觉，就是随着

　　ETF的供应越来越全面，大到宽基、风格、策略类指数；小到细分行业指数，大家可选的品种更多，策略就更丰富。用华夏基金提出的理念来说，就像乐高搭积木一样。

　　、60%-80%的资金配置于宽基ETF以获取市场平均收益。其实能获取指数收益已经很好了，就像今年大牛市，谁又真正跑赢沪深

　　、把剩下的资金配置于行业或主题ETF以追求超额收益。大家现在还是很喜欢研究细分行业

　　ETF，觉得锐度高，能赚钱，实际上这些行业投资逻辑很难，既不好搞懂，也不敢上仓位，最后的效果还不如踏踏实实做“核心-卫星”的配置了。最后，长期配置策略之外，就是交易策略。

　　定投策略利用市场波动，定期投入、平滑成本，网格交易则在震荡市中自动执行“低买高卖”，旨在不断收割市场波动带来的利润，在震荡市里有获得感。另一方面，靠长期配置仓位把鱼身吃到位。

　　ETF策略就完成了，此外，我们还可以利用QDII额度的有限做拖拉机溢价的套利，只要认知到位，多种玩法供你选择。当大家对市场有了各自的理解和判断，不会选股也没关系，因为大部分都能靠

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